美联储与股票风险溢价

纽约大学(New York University)教授达摩达兰(Aswath Damodaran)表示,尽管以历史标准衡量,目前股票风险溢价相当高,但这可能并不意味着股票便宜。

在他的博客“对市场的思考”(Musings on Markets)上发表了一篇文章达摩达兰指出,股票风险溢价(无风险利率与股票预期回报率之间的差额)历来与无风险利率的走势相同。他举例说,从1960年到2003年,无风险利率(即国债收益率)每增加1%,就意味着ERP增加0.26%。达摩达兰补充说,这种关系在过去十年中“急剧减弱”。(你可以找到达摩达兰的按月计算ERP。)

但他说,如果这种长期关系能够维持下去,就可能会有麻烦。“2013年的投资者面临的现实是,美国国债利率没有太大的下降空间,如果均值回归保持不变,就有很大的上升空间,如果历史保持不变,ERP也会随之上升。”股市的走势将取决于国债利率上升的幅度和ERP的增减。他提供了一张图表,展示了各种各样的情况。例如,他说,“如果无风险利率升至3%,股票风险溢价降至5%,该指数就会被低估约5%。”但是,“如果利率上升到4%,而股票风险溢价保持在5.5%,则该指数被高估了8.28%。”

达摩达兰说,总的来说,他认为股价看起来合理与其他资产相比.他说,危险在于,由于美联储的存在,国债收益率可能被人为压低。他说,如果这是真的,我们可能正处于一个或多个泡沫之中,结局不会是好的。

不过,尽管高ERP并不一定意味着股票便宜,但达摩达兰表示,他“还没有准备好缩减投资组合中的股票部分(尤其是因为我没有地方可以投资那些钱)。”看看市场对无风险利率/ERP组合的敏感度表,市场有足够多的软着陆场景,我将继续购买个股,同时关注ERP和T.Bond利率。”

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