罗伯特·希勒回顾第一个繁荣的20年代

罗伯特·希勒回顾第一个繁荣的20年代

“值得更仔细地回顾,”罗伯特·希勒(Robert Shiller)写道,“无数评论表明,我们正在进入一个繁荣的十年,与一个世纪前的十年如出一辙。”这是根据最近的一篇文章《纽约时报》

他写道:“历史并不能为未来提供一个明确的指南。”他还说,许多经济学家都避免研究历史,而青睐数学模型、经济指标以及财政和货币政策。但席勒认为,理解其他时代的流行文化是一种拥抱“当前高度投机市场大众心理变化的可能性”的方式。

席勒将他的分析分为以下几个方面:

  • 数字:尽管这轮牛市在纸面上看起来很棒(希勒将截至2021年3月的10年形容为“壮观”),但在“咆哮的20年代”的大部分时间里,市场状况甚至更好——数据显示,1919年至1929年之间的价值增长了6倍。席勒还解释说,虽然有证据表明当时许多人在市场的急剧上涨中感到了麻烦,但“实际上没有人预料到崩盘会有多严重,也没有人预料到它会导致大萧条时期那样的长期失业。”
  • 在市场上玩:席勒描述了在20世纪20年代早期,“人们在技术创新和新的大众媒体的唆使下,把市场当作一场盛大的游戏来玩”,引用了“电影报价机”的出现——一种显示快速变化的股票价格的大屏幕——并通过广播了解市场情况,这是“那个时代最热门的新技术”。
  • 情绪转变:然而,席勒的研究表明,尽管20世纪20年代有很多关于投资的勇敢的新视野的讨论,但很少有人对市场基本面进行审视。他指出,“除了投资专业人士之外,几乎没有人知道市盈率是什么”,这一趋势在1929年10月股市崩盘前的几个月发生了变化,突然间,“许多人意识到这一重要指标正处于历史高点,表明股价很难被证明是合理的。”他指出,这种高度关注是如何导致这一主题的流行歌曲变得极为流行的。席勒指出,今天的情况也有相似之处:“当前人们对不断上涨的市场普遍着迷,而最近又担心股市可能出现螺旋式下跌,估值紧张,这与100年前的情况如出一辙。”

席勒总结道:“没有特别的理由预期市场崩盘会像1929年的大崩盘那样严重。”他补充说,政府和美联储已被证明比它们的前任更善于“避免长期衰退”。尽管如此,席勒认为,“如果对市场的不安情绪增长到无法控制的程度,最终导致股市大幅下跌,我们不应该感到惊讶。”