O'Shaughnessy《通货膨胀如何影响股票和债券》

鉴于美联储为抗击金融危机和大衰退而监管的货币供应的巨大增长,包括沃伦·巴菲特、约翰·保尔森和比尔·格罗斯在内的许多顶级策略师都表示,他们预计美国在某个时候将出现严重的通货膨胀。根据詹姆斯•奥肖内西(James O’shaughnessy)的最新研究,如果是这样的话,积极的选股策略是投资者应该采取的策略。

奥肖内西在一份新的研究报告中写道:“如果美联储目前的货币扩张导致两位数的通胀,预计债券将遭受重创,股指也会表现糟糕。可以在他的公司网站上找到。“唯一的希望……可能来自积极的选股策略。”

在这篇论文中,奥肖内西考察了自1900年以来五种不同通胀环境下的股市表现:严重通胀(每年超过10%);高通胀(4.4%至10%);美联储的目标是缓和通胀(1.6%至4.4%);低通胀(0至1.6%);和通货紧缩。

他的发现包括:

    • 在严重通货膨胀时期,美国债券每年的平均实际回报率为-12.5%;股市的表现要好得多,尽管它们每年仍损失6.7%(这里和下面引用的所有回报都是真实的回报);
  • 然而,在严重的通胀环境下,基于6个月相对强度的最佳十分位数股票的年回报率为9.3%;那些按股东收益率排名前十分之一的公司,每年的亏损控制在4.9%;
  • 在高通胀环境下,债券每年下跌3.1%,而股票每年上涨1.9%;
  • 在高通胀环境下,强劲势头股票的前十分之一平均上涨4.0%;按股东收益率计算的前十分之一股上涨了7.7%。

在所有其他通胀环境下,股票的表现都优于债券,高动能和高股东收益率的股票的表现优于大盘。奥肖内西的总结是:“对于那些担心最近政府和美联储(Federal Reserve)行动后果的投资者来说,现在是将投资组合配置于关注高收益和强劲势头的股票策略的非常合适的时机。”

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