第三支柱的多元化和最低估值

Research Affiliates的罗伯•阿诺特和克里斯托弗•布莱曼最近讨论了太平洋投资管理公司(PIMCO)全资产基金的配置和表现主流投资之外他们称之为第三支柱阿诺特解释说,第三支柱投资的三年熊市影响了投资者的收益和前景。尽管该基金2013年至2015年7%的亏损明显好于相关基准,但与第一支柱投资(即主流股票)的出色表现相比,这似乎令人失望。阿诺特说:“尽管大多数投资者对第三支柱的投资远远少于对美国股市的投资,但对一套不熟悉的资产类别来说,长达三年的熊市令人痛苦,显然是在考验投资者的耐心。”尽管如此,他认为第一和第二支柱投资不能提供真正的多样化。第三支柱投资为非主流市场提供多元化和摇滚,具有吸引力的相对估值,并保护免受不断上升的通胀预期的影响。阿诺特指出,尽管债券在过去三年大幅落后,但没有多少投资者退出债券投资,因为债券是人们熟悉的分散投资工具。“今年前几周的情况提醒我们,我们当初为什么要分散投资,也显示出我们与主流股票和债券的关联度非常低;在美国股市最糟糕的日子里,我们一直在上涨。阿诺特说。由于投资者更担心的是通货紧缩而不是通货膨胀,因此通胀预期上升的可能性很大,因此在第三支柱中有一些极好的便宜货。 Arnott stresses that investors have a bad habit of chasing past performance rather than future performance although the market doesn’t reward that. He observes: “Bargains cannot exist in an absence of fear.”

布莱曼继续写道,在经历了充满挑战的2015年之后,他们对All Asset在新兴市场资产类别中的投资组合定位越来越有信心。他指出,这在很大程度上是由于人们对新兴市场普遍存在的、可以理解的担忧,正是这种担忧造成了当前的低价。他解释说:“相对于各自的历史和其他市场机会,新兴市场的估值都令人信服,这使得新兴市场如今更具吸引力。”在所有常见的估值市场上,新兴市场股票都很便宜。All Asset利用席勒市盈率(Shiller P/E)发现,当新兴市场股票的定价处于最低的第4个百分点时,5年后它们的平均累计回报率达到了惊人的188%。他们还发现,这些结果也出现在其他市场。当席勒市盈率被压低时,估值就会回归正常水平。布莱曼继续重申All Asset的核心原则之一,“最大、最持久的积极投资机会是长期均值回归。”

席勒PE回报率