最好的主动和被动的融合

约翰·里斯(@guruinvestor)- - - - - -

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就像生活中的大多数事情一样,投资股票市场对不同的人意味着不同的东西,包括各种各样的方法,以及无休止的关于哪种方法可能是最好的争论。没有放之四海而皆准的策略,每个投资者都应该遵循一种与他们的财务目标和独特的风险偏好水平相一致的方法。

以下是关于各种投资方式的一些想法:

主动投资与被动投资之争

主动投资,也被称为“选股”,涉及投资者或投资组合经理对证券的个人选择。被动投资是一种投资者购买市场的广泛截面,并根据市值权重持有的投资方式,是一种基于规则、有纪律的策略,力求获得与大盘相同的回报。受被动基金成本较低和历史上表现较好的双重影响,投资者从主动基金转向被动基金的趋势非常明显(过去10年的投资规模达到1万亿美元)。尽管如此,大部分被投资的美元都是积极管理的(超过10万亿美元),关于反对积极投资的成本效益争论是否有充分的依据,人们展开了激烈的辩论。

尽管在投资界有一股暗流表明,积极选股是许多投资者弊病的根源(而且剥夺了他们的回报),但我认为,这场辩论更多的是灰色的,而非非黑即白的。每一种方法都为投资者提供了一系列可用于广泛组合的策略。显然,如果一种积极的投资方式包括购买一只股票,因为它目前表现良好,或者是媒体的热门话题,这可能是一个有风险的提议,但也有其他类型的选股风险较小。例如,根据经过验证的策略和基本面的基本面来选择股票,可以增加投资者长期以来获得优异表现的几率。

人力投资与量化投资之争

基金经理们继续将资源分配到量化建模中,希望提高回报,满足那些易怒的客户,甚至可能吸引一些新客户。自2009年以来,流入“量化”领域的资金增加了一倍多,知名基金公司(贝莱德就是其中之一)正在扩充他们的量化团队,并更多地依赖计算机算法来选股。但量化策略并没有什么神奇之处。要说有什么区别的话,那就是它们是魔法的对立面。建立模型,计算数据,结果触发买入/卖出决策。也许过于简单化了,但这种方法构成了数据的安全性方法,这样做的好处是消除人类可能注入到过程中的任何情绪反应。但模型的好坏取决于构建模型的人,因此强大的量化团队会保持模型的灵活性,以避免在异常市场事件不可避免地发生时脱缰而出。

因此,尽管人为错误和情绪可能导致投资灾难,但盲目相信基于计算机的策略也不谨慎。

混合方法的理由

Validea在美国,我们根据本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)和沃伦•巴菲特(Warren Buffett)等投资大师的哲学构建了股票筛选模型,采用了一种既借鉴主动策略又借鉴被动策略的投资方法。下表列出了我们所采用的基于规则的基本激励策略与类似于标准普尔500指数或罗素2000指数的被动投资策略之间的一些异同之处。

Validea方法 传统的被动投资
基于大师策略的基本权重 市值加权,有利于最大的公司
基于规则和纪律 基于规则和纪律
根据我们的模型,只拥有最好的股票 拥有所有股票在市场上纯粹的市场敞口
有潜力跑赢市场 符合整体市场表现

当然,与昂贵的主动管理策略相比,被动投资的相关费用为投资者提供了巨大的成本节约优势。投资者比以往任何时候都更加关注费用,并问自己,他们是否从投资的基金经理或投资策略那里获得了价值。找到具有成本效益的、从根本上健全的策略,将主动和被动方法的元素结合起来,可能是两全全美的——在建立或审查你的投资组合时,绝对值得考虑。

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约翰·里斯是Validea.com而且Validea资本管理有限责任公司.Validea是一家量化投资研究公司,Validea资本是Validea.com的独立公司,是一家提供私人账户管理的资产管理公司,交易所交易基金和一个无袖长衫顾问、Validea Legends和Validea Legends Income。约翰毕业于麻省理工学院和哈佛商学院,拥有两项美国专利,著有《投资大师:如何利用历史最佳投资策略击败市场》一书。在推特上关注约翰@guruinvestor